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四季度債市環境較好 短久期城投債安全性較高
2019-10-22 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者 | 李盼盼

    三季度以來,債市明顯上漲。長債和轉債漲幅可觀,轉債表現好于多數股指。展望四季度,公募基金認為債券市場仍然面臨較好的基本面環境,具備配置價值。其中,短久期城投債安全性較高。
    
四季度債市仍然具有較好的基本面環境

    三季度以來,債市表現搶眼。Wind數據顯示,今年前三季度共有744支基金成立,發行份額高達8043.95億份。其中,新成立基金中有340支為債券型基金,發行份額4466.92億份,數量和份額占比分別為45.7%和55.53%。
    而截至9月30日,市場上擁有完整的三個季度收益數據的債券型基金一共有2113支。合計規模達3.49萬億元,今年以來的平均收益率為4.18%。具體看,2113支基金中有2060支前三季獲得正收益。其中,收益率在5%以上、10%以上、20%以上的基金數量分別為439支、115支、20支。
    展望四季度債市行情,中信保誠基金研報認為,中長期來看,外部全球經濟下行壓力不減,內部經濟基本面缺少向上的彈性和空間,核心通脹壓力有限,PPI通縮延續,財政政策貨幣政策繼續寬松,調降MLF利率仍是大概率事件,債牛基礎仍在。
    今年以來,隨著全球貿易摩擦持續和美國經濟進一步走弱,全球宏觀景氣度整體趨于下行。國內仍處于主動去庫存階段,短期市場仍難言見底。社融增速年內高點已現,7~8月份保持在10.7%,較6月高點有所回落,預計回落后整體趨穩,專項債托底作用有限。
    “展望四季度,預計央行將運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕,但受制于匯率和通脹因素,動用價格工具和大額凈投放的可能性較低。10月定向降準落地,預計釋放流動性1000億元,同時預計央行將按季度開展TMLF操作,11~12月MLF到期量仍大,合計達8770億元。”中信保誠基金研報指出。
    中信證券固定收益首席研究員明明認為,債券市場基本面仍向好,投資機會猶存。在經濟增速放緩、中小企業融資困難背景下,隨著海外主要經濟體央行進入降息潮,接下來債券市場仍然面臨較好的基本面和政策面環境,整體風險有限。

短久期城投債安全性較高

    具體投資方面。中信保誠基金研報認為,利率債可適當控制久期,等待利空消化。短期來看,受制于匯率和通脹因素,貨幣政策在價格工具的使用方面仍顯猶豫,疊加專項債年內擴容的預期,一定程度上限制了利率下行的空間,因此我們建議利率債可適當控制久期,等待利空消化。但貨幣寬松延后反而增加了基本面的不確定性風險,延長了債牛的時間,若利率出現快速上行反而是介入的時點。
    信用債方面,短久期城投債安全性有所提高,可適度下沉資質。新的LPR形成機制有利于推動降低貸款利率中風險溢價的部分,加強央行貨幣政策向貸款利率的傳導,促進信用利差定價更為合理的同時,或導致高低等級信用債利差分化加劇,利好高等級信用債和一些中低評級信用債中此前被錯殺的品種。但考慮到經濟下行壓力加大對弱資質企業信用基本面的影響,以及包商事件加劇流動性分層和中小行風險偏好下降,疊加整體信用利差仍處于歷史偏低水平,仍建議謹慎防范流動性風險和信用風險,提升信用資質。
    可轉債方面,好中選優,積極布局內需成長。目前轉債市場部分主流品種如TMT板塊等經歷較大的上漲后估值趨于合理,其他板塊估值相對仍較低,建議做適當的倉位調整,把握結構性的機會。盡管宏觀經濟整體較弱,微觀企業盈利預期可能面臨下修,但是當前市場情緒相對較好,且“房住不炒”的背景下股市對直接融資和居民財富的重要性均有所增強,對股市中長期保持樂觀,對科技股更為樂觀。
    長盛基金則認為,受長線資金流入、可轉債贖回增加、供給減少等因素影響,三季度以來可轉債走勢較為強勁,目前可轉債價格水平和溢價率均處于相對高位,建議在兌現部分高價轉債鎖定獲利同時進行右側思路博弈正股彈性,重點關注醫藥、食品、公用、基建等行業。此外,四季度可轉債供給或提速,建議積極參與打新,并關注二級市場的優質新券。

【期號:3544】【版面:03】【作者:中國經濟導報記者|李盼盼】打印本頁
 
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